De Forward P/E-ratio begrijpen bij de waardering van AI-aandelen Wat is de Forward P/E-ratio?

Begrijp de verwachte koers-winstverhouding bij de waardering van AI-aandelen: waarom blijven AI-aandelen zo hard stijgen?

Kunstmatige intelligentie is uitgegroeid tot een van de warmste thema's op Wall Street, en de cijfers bevestigen dat.

De grootste techbedrijven ter wereld — Microsoft, Amazon, Alphabet/Google en Meta — investeren massaal in AI-infrastructuur. Een aanzienlijk deel van dit geld vloeit naar chipfabrikanten, opslagleveranciers, datastoragebedrijven, netwerkapparatuurfabrikanten en hardwareproducenten.

Omzetgroei leidt naar verwachting tot hogere winsten, en sterkere winstverwachtingen zorgen er vaak voor dat beleggers bereid zijn een hogere prijs voor aandelen te betalen.

Dit vliegwieleffect is zeer duidelijk zichtbaar. Veel bedrijven die voorheen door de markt werden gezien als traaggroeiend, cyclisch of zelfs 'zonder veel fantasie', zijn bijna van de ene op de andere dag hergewaardeerd. Vandaag kijken we naar de bedrijven die profiteren binnen de AI-keten:

Chipfabrikanten: NVIDIA (NVDA), Intel (INTC), Advanced Micro Devices (AMD)

Geheugenchipbedrijven: Micron (MU)

Datastoragebedrijven: Western Digital (WDC)

Chiparchitectuur-licentiegevers: Arm (ARM)

Optische netwerkbedrijven: Lumentum (LITE)

Al deze bedrijven profiteren van de AI-investeringsgolf, maar elk op een andere manier en met een heel ander risicoprofiel. De vraag is: zijn hun huidige aandelenprijzen wel realistisch? Hiervoor gebruiken we de verwachte koers-winstverhouding.

Wat is de verwachte koers-winstverhouding?

De koers-winstverhouding (K/W of PE, Price-to-Earnings Ratio) is een van de meest klassieke en fundamentele graadmeters voor de waardering van aandelen. Kort gezegd laat het zien hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor elke dollar winst die het bedrijf maakt.

Koers-winstverhouding = Aandelenprijs ÷ Winst per aandeel (WPA / EPS)

De reguliere koers-winstverhouding, ook wel de historische of 'trailing' K/W genoemd, kijkt naar de winst die het bedrijf de afgelopen 12 maanden daadwerkelijk heeft behaald.

De verwachte koers-winstverhouding (Forward PE) gebruikt daarentegen de verwachte winst voor de komende 12 maanden. Je kunt het vergelijken met de koop van een snackkraam. Je kijkt niet alleen naar wat hij vorig jaar heeft verdiend, maar bent vooral geïnteresseerd in de verwachte opbrengst van volgend jaar. Dat is wat de verwachte K/W laat zien.

Verwachte K/W = Huidige aandelenprijs ÷ Verwachte winst per aandeel voor de komende 12 maanden

Een hogere verwachte K/W betekent dat je vandaag een hogere prijs betaalt, gokkend dat de toekomstige winst van het bedrijf de huidige waardering kan rechtvaardigen. Een lagere verwachte K/W kan erop wijzen dat het bedrijf ondergewaardeerd is, maar het kan ook betekenen dat de markt lage groeiverwachtingen heeft of dat er grote onzekerheid is over de winstgevendheid.

Enkele referentiekaders:

Gemiddelde S&P 500: ongeveer 15 tot 18 keer

Gemiddelde Nasdaq 100: ongeveer 25 tot 28 keer

De meeste AI-aandelen: bevinden zich inmiddels in de categorie "meen je dit serieus?" qua waardering

Wanneer de waardering van een aandeel aanzienlijk boven deze gemiddelden ligt, zegt de markt in feite: "Wij geloven dat de winst van dit bedrijf zo snel zal groeien, dat de aandelenprijs die er vandaag duur uitziet, er achteraf gezien goedkoop zal uitzien."

1. Micron Technology (MU) — Verwachte K/W van 7,60 keer

Micron haalt niet zo vaak de krantenkoppen als NVIDIA of AMD, maar zijn geheugenchips zijn een onmisbare schakel in geavanceerde AI-systemen. Waarom is de verwachte K/W van Micron dan slechts 7,6 keer, terwijl veel AI-gerelateerde aandelen torenhoge waarderingen hebben?

Het antwoord is simpel: cycliciteit.

De markt voor geheugenchips is een typisch cyclische sector. Wanneer de vraag groter is dan het aanbod, stijgen de prijzen snel; zodra het aanbod de vraag inhaalt, kunnen de prijzen hard kelderen. Beleggers kennen deze cyclus door en door en durven er niet op te rekenen dat de goede tijden eeuwig duren. Dat verklaart de lagere waardering voor Micron.

Maar wat Micron nu juist interessant maakt:

De HBM-chips van Micron worden al gebruikt in het Blackwell GPU-platform van NVIDIA

Het management heeft aangegeven dat HBM in het volgende fiscale jaar naar verwachting een omzetstroom van miljarden dollars zal opleveren

Met een verwachte K/W van ongeveer 7 keer waardeert de markt Micron nog steeds als een standaard grondstoffenbedrijf. Als de groeilociga achter AI-geheugenchips werkelijkheid wordt, kan het gat tussen de aandelenkoers en de fundamenten snel dichten.

2. Western Digital (WDC) — Verwachte K/W van 25,19 keer

Niemand zette vroeger een 'harde schijf-bedrijf' op zijn AI-volglijst. Maar vergeet niet: elk AI-model heeft opslagruimte nodig voor data. Trainingsdatasets zijn al snel honderden TB's groot en die data moet ergens worden bewaard. Western Digital levert precies de opslaginfrastructuur die hiervoor nodig is.

Met een huidige verwachte K/W van 25,19 keer laat de markt zien dat ze WDC inmiddels beschouwen als een echte AI-profiteur, en niet meer als een traditioneel hardwarebedrijf.

De belangrijkste conclusie: de 'bull case' voor WDC is dat AI de vraag naar data-opslag op de lange termijn structureel zal verhogen; het risico is dat de hardware-opslagindustrie zeer concurrerend blijft en erg gevoelig is voor schommelingen in de winstmarges.

Handel in Western Digital (WDC) op XXKK!

3. NVIDIA (NVDA) — Verwachte K/W van 26,53 keer

Wat velen het meest verrast: het meest dominante bedrijf in de AI-sector staat op basis van de verwachte K/W juist in de onderste helft van deze lijst.

Hoe kan dat? Omdat de winst van NVIDIA zó snel groeit, dat hoewel de aandelenkoers blijft stijgen, de winst (de 'noemer' in de breuk) nóg sneller groeit, waardoor de K/W-verhouding omlaag wordt gedrukt.

De cijfers die NVIDIA zelf deelt, spreken boekdelen:

De omzet steeg van 26,97 miljard dollar in het fiscale jaar 2023 naar 130,5 miljard dollar in het fiscale jaar 2025; een bijna vervijfvoudiging in slechts twee jaar tijd.

NVIDIA beschikt bovendien over CUDA, een software-ecosysteem met een extreem diepe slotgracht. Er is bijna 20 jaar aan gebouwd, waardoor het voor ontwikkelaars heel lastig is om over te stappen naar platformen van concurrenten.

Keer op keer recordhoogtes breken — dat was de afgelopen kwartalen de rode draad voor NVIDIA.

Met een verwachte K/W van 26,53 keer is NVIDIA volgens traditionele maatstaven zeker niet goedkoop. Maar gezien de bewezen winstgroei en de ijzersterke marktpositie, oogt deze waardering relatief solide.

4. Lumentum (LITE) — Verwachte K/W van 59,52 keer

Stel jezelf eerst de vraag: als een datacentrum duizenden AI-chips heeft geïnstalleerd, hoe communiceren die dan snel genoeg met elkaar om optimaal te presteren? Het antwoord is: optische verbindingen. Oftewel gegevensoverdracht via glasvezel met behulp van lichtsignalen. Lumentum produceert exact de lasercomponenten en optische transceivers die nodig zijn voor deze ultrasnelle communicatie.

Naarmate AI-clusters groter worden, stijgt de vraag naar de producten van Lumentum. Neem NVIDIA's Blackwell NVL72-serverkast: een enkele kast verbindt 72 GPU's, waardoor de interne bandbreedtebehoefte oploopt tot meerdere terabits per seconde.

Met een verwachte K/W van 59,52 keer is Lumentum meer een aandeel met een hoger risico en een hoge volatiliteit binnen de AI-infrastructuur. Het profiteert absoluut van de AI-investeringen, maar het bedrijf is kleiner en schommelt harder. Als de uitgaven aan AI-infrastructuur afremmen of de verwachte vraag niet effectief wordt omgezet in winst, kan de waardering snel inzakken.

5. Advanced Micro Devices (AMD) — Verwachte K/W van 64,94 keer

In 2015 schommelde de aandelenkoers van AMD nog rond de 2 dollar per aandeel. Destijds werd het door velen gezien als een schoolvoorbeeld van hoe het niét moest. Vandaag de dag is AMD uitgegroeid tot een concurrent die zowel Intel als NVIDIA uiterst serieus moeten nemen.

En dat is geen hype:

De MI300X AI-accelerator is inmiddels geadopteerd in ontwerpen van Microsoft Azure, Meta en Oracle Cloud.

De EPYC-server-CPU's van AMD hebben inmiddels meer dan 33% van de x86-CPU-markt in handen, een segment dat voorheen bijna volledig het exclusieve domein van Intel was.

AMD verwacht zelf dat de omzet uit datacenter-GPU's in 2024 de 5 miljard dollar zal passeren.

De kerngedachte achter een investering in AMD is simpel: je hoeft NVIDIA niet te verslaan om te winnen. Zolang je een substantieel marktaandeel kunt veroveren in een markt die jaarlijks met honderden miljarden dollars groeit, is dat al meer dan genoeg.

6. Arm Holdings (ARM) — Verwachte K/W van 97,09 keer

Arm is een van de meest unieke bedrijven in de techsector. Het produceert zelf geen chips, beheert geen datacentra en verkoopt geen fysieke hardware. Wat ze wel doen, is de onderliggende chiparchitectuur ontwerpen. Andere bedrijven ontwikkelen op basis daarvan hun eigen chips en betalen Arm licentiekosten of royalty's voor elke chip die wordt verscheept. Apple, NVIDIA, Qualcomm, Samsung, Amazon — ze betalen allemaal aan Arm, telkens opnieuw.

De cijfers die Arm presenteert, maken de enorme schaal duidelijk:

In de loop van de geschiedenis zijn er al meer dan 250 miljard chips met een Arm-architectuur verscheept.

De overgrote meerderheid van alle smartphones wereldwijd draait op technologie van Arm.

Arm boekte in het fiscale jaar 2024 een sterke omzetgroei met dubbele cijfers.

De AI-groei van Arm zit hem overigens niet in smartphones, maar in de uitbreiding naar andere segmenten. Nu AI zijn intrede doet in auto's, pc's, edge-apparaten en andere consumentenproducten, kan elke nieuwe productcategorie een nieuwe bron van royalty-inkomsten voor Arm worden.

De belangrijkste conclusie: Arm heeft een van de beste verdienmodellen in de techwereld, maar het is ook een van de duurste aandelen op deze lijst. Deze waardering laat nagenoeg geen ruimte voor tegenvallers.

7. Intel (INTC) — Verwachte K/W van 156.25 keer

Tot slot Intel. Dit is een comeback die bijna niemand had zien aankomen. Intel laat een van de meest spectaculaire koersherstellingen in de geschiedenis van de halfgeleiderindustrie zien.

Waar kwam Intel vandaan?

De nettowinst van Intel daalde van 19,9 miljard dollar in het fiscale jaar 2021 tot een aanzienlijk GAAP-nettoverlies in het fiscale jaar 2024. AMD en Arm snoepten marktaandeel weg op de server-CPU-markt. Daarnaast torste Intel een schuld van meer dan 400 miljard dollar met zich mee. Wanneer de verwachte K/W de 100 keer passeert, prijst de markt niet de huidige realiteit in, maar de hoop op een toekomstig herstel.

Waar staat Intel nu?

In 2026 bereikte de koers van Intel een historisch hoogtepunt van 133 dollar, een stijging van 445% in de afgelopen 12 maanden.

Deze stijging is gebaseerd op fundamentele veranderingen:

De omzet in het eerste kwartaal van 2026 bedroeg 13,6 miljard dollar met een winst per aandeel van 0,29 dollar, waar de eerdere prognose slechts uitging van quitte spelen.

Intel en Google kondigden een meerjarige samenwerking aan op het gebied van AI, inference en cloudinfrastructuur.

De Amerikaanse overheid nam een belang in Intel, waarna ook NVIDIA 5 miljard dollar in Intel investeerde.

Het is de moeite waard om hier even bij stil te staan. Intel transformeerde in zo'n 18 maanden van 'overlevingsmodus' naar een recordhoogte op de beurs. Deze ommekeer herinnert ons eraan dat waarderingen niet statisch zijn. Een hoge verwachte K/W kan een waarschuwingssignaal zijn, het kan betekenen dat de markt een hoge groeipremie toekent, óf het betekent dat de winst van een bedrijf zich op een cyclisch dieptepunt bevindt en er veel ruimte is voor herstel. Het is aan de belegger om te bepalen met welke situatie ze te maken hebben.

Een paar regels die elke handelaar zou moeten kennen

Regel 1: Context is belangrijker dan het getal zelf

Trek niet te snel conclusies puur op basis van de verwachte K/W. Een los cijfer vertelt nooit het hele verhaal.

Regel 2: Hoge waardering betekent ook een hoog risico

Hoe duurder een aandeel is ten opzichte van de winst, des te sneller en heviger de koers doorgaans daalt als er iets misgaat.

Regel 3: Let op de kapitaalinvesteringscyclus en heroverweeg regelmatig je beleggingsthese

De waardering van alle AI-aandelen op deze lijst leunt op het feit dat techgiganten — Microsoft, Amazon, Google, Meta — massaal blijven investeren in AI-infrastructuur. Als deze groeimotor hapert, kunnen de waarderingen op deze lijst heel snel dalen.

Verhalen veranderen, net als de logica erachter. Blijf nieuwsgierig en volg de laatste ontwikkelingen op de voet.

De gouden regel:

De fout die de meeste mensen maken, is dat ze de verwachte koers-winstverhouding als een eindconclusie zien. Maar het is geen conclusie, het is een vraag: "Welk toekomstig winstverhaal schetst de markt hier? En geloof jij in dat verhaal?"

De verwachte K/W vertelt je niet wat je moet kopen. Het vertelt je welke aannames nog bewezen moeten worden.